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来源：雷达Finance
雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅
5月26日 ，小米集团交出一份营收利润双双下跌的一季报 。
今年第一季度 ，小米集团实现收入991亿元，同比减少10.9%；净利润47亿元 ，同比大降56.5% 。
小米在财报中表示 ，第一季度，地缘不确定性因素扰动着全球经济 ，同时 ，核心器件包括存储及大宗商品价格大幅上涨、行业竞争加剧等持续带来逆风影响。
小米还在财报中强调，公司积极投资未来 ，本季度的资本开支约为33亿元 ，同比增长20%。
财报发布后，小米抛出巨额股份回购计划，公司可在未来12个月内回购总价值不超过200亿港元的B类普通股 ，直至2027年股东周年大会结束 。
而2026年初至5月22日 ，小米的股票回购金额达约84亿港元，回购总金额已超过去年全年 。
天眼查显示 ，小米集团于2018年登陆港股。截至5月28日收盘 ，小米集团的股价为28.56港元/股，最新市值为7380亿港元 ，较去年一度逼近1.6万亿港元的高点大幅缩水 。
业绩短期承压 ，净利润大降超五成
从小米集团最新披露的这份财报来看，公司诸多核心业绩指标同比 、环比均出现下滑 。
今年第一季度 ，小米集团实现总收入991亿元 ，同比减少10.9%，环比减少15.2%。
这是自2024年第四季度营收突破千亿大关以来 ，小米集团的单季营收首次回落至千亿以下 。
相比之下 ，小米在利润方面面临的挑战则更为严峻 。今年第一季度，公司的经营利润为53亿元，同比骤降59.5% ，环比减少14.7%；
同期 ，公司录得净利润47亿元，同比大降56.5% ，环比减少27.6%；经调整净利润为61亿元 ，同比减少43.1%，环比减少4.4%。
雷达财经梳理发现 ，早在上个季度 ，小米的盈利能力就已呈现下滑态势 。彼时，小米单季营收创下1169亿元的历史新高 ，但净利润同比缩水近三成至65亿元 ，环比更是减少46.6% 。
综合来看，2026年第一季度 ，小米集团的毛利率为22% ，同比下降0.8个百分点，但环比去年第四季度的20.8%有所修复。
不过，第一季度 ，小米的净利率仅为4.8% ，同比直接腰斩，创下2023年以来的最差纪录 。
而在多项财务指标出现下滑的同时 ，小米的研发开支 、销售及推广开支却在增长 。
今年第一季度 ，公司的研发开支达到90亿元，较上年同期的67亿元增长33.4% ，占营收比例高达9%。
对此 ，小米解释称，主要是由于与智能电动汽车及AI等创新业务相关的研发开支增加 ，以及与手机×AIoT相关的研发人员薪酬增加所致。
截至第一季度末 ，小米的研发人员超2.6万人，创下历史新高 ，仅一个季度的时间便净增长591人 。
第一季度 ，小米的薪酬费用总额（包括以股份为基础的薪酬费用）为82亿元，同比增长17亿元 。
而公司的销售及推广开支，则由去年同期的72亿元增加15%至今年第一季度的83亿元 ，主要是由于与智能电动汽车业务相关的销售及推广开支增加 ，以及与新零售门店扩张相关的开支增加所致。
值得注意的是，今年第一季度 ，小米的经营活动现金流量净额为-18亿元 ，相较去年同期的45亿元由正转负 。
截至第一季度末，小米账上的现金及现金等价物为263亿元 ，较上年同期缩水近600亿元 。
与之形成对比的是小米高企的存货 ，截至第一季度末，小米的存货为782亿元。而去年四个季度末 ，公司的存货规模分别为614亿元、658亿元、740亿元 、810亿元 。
在2025年报中 ，小米披露了期末810亿元存货的大致分布，其中“手机×AloT”分部为748亿元 ，“智能电动汽车及AI等创新业务”分部为62亿元 。
同时 ，小米的存货中，原材料的占比在不断提升，从2025年第一季度的22.9%（141亿元） ，上涨至今年第一季度的38.2%（299亿元）；且仅一个季度 ，原材料的存货就环比增长59亿元。
有观点认为，手机业务对核心器件价格高度敏感 ，在成本涨价的背景下 ，库存前移意味着小米正在通过更前置的供应链安排，尽可能平滑短期成本冲击 。
面对存储涨价周期 ，小米集团合伙人 、总裁卢伟冰表示：“不能简单地把内存成本的上涨转移给消费者 ，要去对我们的产品做重新定位 ”，将通过产品矩阵的升级和软件的优化在规模和利润中取得平衡 。
单季营收缩水122亿 ，手机汽车毛利率齐下滑
对比去年同期 ，小米今年第一季度的营收缩水了约122亿元。
其中，“手机×AloT ”分部收入为793亿元 ，同比减少134亿元；“智能电动汽车及AI等创新业务”分部收入为199亿元 ，同比增长13亿元 。
“手机×AloT ”分部中，智能手机、IoT与生活消费产品两大支柱业务均在收缩，分别实现收入443亿元 、247亿元 ，同比减少63亿元 、77亿元 。
Omdia数据显示 ，2026年第一季度，小米手机全球出货3380万台 ，同比下滑19% ，为前五品牌中跌幅最高的品牌。
小米超半数出货集中在200美元以下低端价位段 ，受内存成本上涨冲击最为显著，核心价格段利润空间被压缩、整体出货规模承压。
进一步聚焦至中国市场 ，第一季度 ，小米手机的出货量仅870万台，同比骤降35% ，同样在主要品牌中跌幅最大 ，市场份额收缩至12%，位居第五 。
从毛利率来看 ，第一季度，小米“手机×AloT”分部的毛利率为22.5% ，同比下降0.3个百分点；其下滑主要被智能手机业务拖累 ，智能手机业务第一季度的毛利率为10.1%，同比下滑2.3个百分点 。
小米表示 ，智能手机毛利率下滑 ，主要是由于核心零部件价格上涨及中国大陆竞争加剧所致。
“智能电动汽车及AI等创新业务 ”分部中，智能电动汽车收入为190亿元 ，同比增长9亿元；其他相关业务收入为9亿元 ，同比增长4亿元 。
事实上，被外界视为小米新增长引擎的汽车业务 ，当前也面临着一定的增长挑战 。
今年年初 ，雷军在直播中为小米汽车立下2026年全年交付55万辆的目标，但小米汽车想要达成这一目标并不容易。
今年前4个月，小米汽车累计交付量超11万辆 。这意味着在接下来的8个月内 ，小米须达成月均约5.5万辆的交付量才能完成全年目标 ，但目前小米汽车仅去年12月的交付量超过5万辆 。
与此同时，小米汽车的盈利能力也有所下滑。第一季度 ，小米“智能电动汽车及AI等创新业务 ”分部的毛利率为20.1% ，同比下滑3.1个百分点 。
对此，小米解释称 ，这主要是由于Xiaomi SU7 Ultra交付量占比下降 、车辆购置税补贴以及核心零部件价格上涨所致 。
此外 ，该分部本季度的经营收益再度转负，录得亏损31亿元。而去年该分部才首次实现经营收益转正 ，全年盈利9亿元 。
汽车出海“箭在弦上” ，AI业务持续发力
面对业绩下滑，小米当前正积极推进汽车出海和AI业务 。
据中国汽车工业协会数据 ，2026年第一季度 ，中国汽车产销分别达703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降6.9%和5.6%。
就连国内新能源汽车“销冠 ”比亚迪，也在经受中国市场销量下滑的阵痛。
今年第一季度 ，比亚迪累计销售新车约70万辆 ，同比锐减约三成 。其中，国内市场受行业价格竞争及政策调整影响 ，一季度销量约38万辆 ，同比下滑52% 。
不过，海外市场成为比亚迪的强劲增长引擎 ，其一季度海外累计销量约32万辆 ，同比增长超五成。
除了比亚迪，国内多家头部车企也在加快出海步伐 。今年前4个月 ，奇瑞集团累计出口汽车超57万辆 ，同比增长66.3%，稳居中国汽车出口第一 。
另据吉利汽车发布的数据 ，今年前4个月 ，吉利累计出口28.6万辆汽车，同比增长151%。
面对国内汽车市场增长有所放缓的挑战，小米也摩拳擦掌 ，将目光瞄准海外 。
5月27日 ，在一季度业绩会上，卢伟冰对小米汽车的出海规划进行回应 。
他表示 ，汽车出海将按照此前投资人大会披露的节奏推进 ，计划于2027年三四季度正式启动。整体出海策略为先发达国家 、后发展中国家，先中高端、后中端 ，先右舵 、后左舵 。
目前 ，团队正积极推进出海筹备工作，涉及大量法律法规合规 、产品本地化适配以及渠道门店网络布局等复杂任务 ，整体进度按计划进行 。
此外 ，面对时下愈发“疯狂 ”的AI热潮，小米也在积极跟进。
在基座模型研发方面 ，4月23日 ，公司正式开启Xiaomi MiMo-V2.5系列大模型公测 。
4月28日，公司开源Xiaomi MiMo-V2.5系列，采用MIT协议 ，支持商用推理部署与二次训练 ，无需额外授权 。
4月，小米还正式开启PC和有屏音箱版Xiaomi miclaw小范围封测。此次封测品类扩大后 ，Xiaomi miclaw现已支持手机、平板 、PC和有屏音箱等多终端 ，跨端能力迎来进一步重大升级。
5月27日，雷军更是祭出“价格杀器” ，小米旗下MiMo大模型团队公告称 ，对V2.5系列模型API进行永久性降价，最高降幅达99% ，不再区分上下文窗口长度 。同时优化Token Plan计费体系 ，同等价格下用量提升至原来的5-8倍 。
而在此之前，雷军还曾高调宣布 ，小米积极拥抱AI时代 ，计划未来三年在AI领域投入超600亿元。
当前面临业绩考验的小米，后续能否成功穿越行业周期，实现新的业绩突破？雷达财经将持续关注 。
